作者：

张晓夏，香港交易所环球上市服务部副总裁

刘毅然，元璟资本合伙人

陈石，峰瑞资本投资合伙人

近年来，中国企业出海的趋势和挑战，以及当今社会中国企业出海，尤其需要注意哪些问题，都是目前海外市场所关注的话题，有幸邀请到一级市场和二级市场的企业代表共同为分享对中国企业全球化的观察以及讨论中国企业的竞争优势，香港交易所环球上市服务部副总裁张晓夏女士，元璟资本合伙人刘毅然先生，峰瑞资本投资合伙人陈石，进入圆桌讨论，共谋新思路，港交所这几年来一直也是希望不断改善上市规则以及打造对企业出海一个更加有利的资本市场的渠道以及通道，来助力中国企业在海外扬帆起航。

元璟是一个立足杭州本地总部的一级市场的vc基金，从15年开始到现在已经有三期六七支基金，总资产也超过一百亿，在出海赛道上面在过去的四五年逐渐开始布局，横跨亚非拉美欧所有大陆接近20家公司，有挺多活跃的投资。

峰瑞资本也是2015年成立的基金，出海是非常重视的一个赛道，从2015年就开始投出海，从消费品品牌以及电子科技的产品，最近还投了人才出海，各方面的布局比较多，包括两家独角兽公司。

第一个问题，中国全球化主题的优势在哪里，现在可能还面临什么样的问题，就长期观察出海角度，现在已经走到哪个阶段？

资本市场的周期是有一个自己的定位，相对比较早期，早期机构看很多问题的时候会相对往前稍微预想一点，有些是今天的看法，可能有些也是对未来的期待，中国企业出海的优势越来越明显，不管是移动互联网时代积累的所有的商业模式上的经验，以及众多的人才在众多的新兴市场，是非常强的竞争力，因为欧美很多成熟市场，当年可能在PC的时间走的比较长，移动是逐渐减缓的，但是中国可能当时的移动很厉害，可能后面很多更适合今天很多新兴市场，直接从跨过pc走向移动的特点，所以在人才在经验上面，已经有很多都很明确的趋势，展望未来。

很期待中国出海创业企业的技术含量也是不断的提高，代表高技术含量，更强技术竞争力的企业，我们认为也肯定越来越多，所以今天投的时候，都是要看五六年之后企业什么样，所以今天最喜欢聊的一个话题，除中国之外，敢不敢说手艺至少是亚洲最好的，或者是全球有竞争力的，因为再过五年新的科创公司都必须得是一个有全球竞争力的，而不只是简单的出海企业或者国内企业，这可能也是一个期待。

一般是一个全球化的概念，不仅是出海的概念，香港交易所扮演一个非常特殊的角色，许多中国公司在香港上市，用平台也走向海外，讨论中国企业出海全球化问题，从港交所的角度，有什么样的认知和分享？其实作为企业出海一个资本市场的助力，港交所这两年来，上市公司架构包括结构也是有一个转变，过往对于港股市场的印象，比如以旧经济或者传统经济，像金融、地产为主，自2016年以来，越来越多的企业从商业模式，包括从行业结构，往新经济的这一类企业，由于国内竞争的格局，激烈化，所以企业出海也是必然的选择。

而对于企业出海的资本市场的助力上看，香港市场确实是无论从上市审批的节奏，包括投资者对于中国企业的一个认知度，也是一个非常好的选择。所以在2018年的时候，也是正式推出第一次针对新经济的一个上市改革，允许同股不同权，包括针对没有收入的生物科技企业，也允许海外上市的中概股回归港股市场，第二上市等。

2018年到今年以来已经超过两百家的新经济企业在港股上市，占到港股市场集资总额的63%，从投资者的一个偏好，包括企业上市的选择，对新经济浪潮也确实是势不可挡，所以今年也能看到，随着互联网流量的一个放缓，包括国内政策的一个扶持，中国企业从技术，包括前沿技术，开始往这种智能制造领域的崛起，所以从今年为匹配这次阶段科技趋势的转变升级。

所以我们在做最新的上市规则的改革，针对高科技领域的甚至是前沿科技领域的上市规则的改变，在我们的现存的财务测试之外，新增加一个对针对市值包括收入做调整，新的改革也在咨询文件咨询市场的一个阶段。

从中国的角度有哪些渠道或者区域领域是优势？有哪些是真正的问题？

从投资的公司情况，两条主线确实特别明显。第一条主线是中国企业向欧美出海，方向是一个趋势，是以跨境电商为主线的生态，包括除了电商品牌平台，基础建设，Saas服务，营销服务等；还有一条主线是往东南亚，印度现在还有些政策问题，非洲是发展中国家，也是一个大群，各种的企业，包括传统的消费品品牌企业，也做的不错，这是一个趋势。

从中国企业出海优势上，峰瑞内部有一个叫三个圈的理论，左边一个圈是中国已经是全球第二大的消费市场，本身的消费能力很强大，最右边是生产制造，是全球最长的最有效率的生产供应链，具备性能价格比很高，而且一直在做科技升级，生产和制造的基础，中间一个圈是以数字经济为主，两边之间的沟通，连通性，数字经济为主，联通效率毫无疑问在C端是全球第一。

今天已经进化到网络，基础设施、金融设施，包括阿里平台，京东平台，美团平台，包括媒体，像抖音和tt，这些是中国出海的特别有价值的东西，结构性中国出海的机会，中国的消费市场加供应链的能力，中间用数字化连接。

第二个问题，很多新兴市场国家是中国出海的重点地区，我们也看到阿里云今年发布的战略中重点关注的地区，还是在东南亚和中东，作为一个中国出海的企业，一旦去到东南亚，一旦去到中东和非洲，面临的第一个问题是来自于欧美和日本等发达国家同行的激烈竞争，很有可能欧美和日本公司在东南亚，中东包括非洲已经有很长一段时间。

作为中国出海的企业，面临这样的竞争，优势在哪里，怎样考虑可能面临的问题，又应该从这些竞争对手身上学到哪些，围绕着数字经济，很偶然的出了一个像抖音和tt的内容平台，是以前没有，中国在一个新媒体格式上定义一个标准，而且产生一种新的商业模式，也是我们今天的特别重要的机会。

中国在多年来积累下来的资源能力很强，如果跟欧美和日本的企业比有一点还是比较欠缺，在本地化上做的不足，特别是当地市场的理解，以及很多人都是远程作战，大部分人在中国，靠着互联网，靠着数字经济，靠着阿里云，这样不够，所以这部分是我们比较不足的地方，像T talk这样的新兴平台，可能是优势，但是在本地化落地的层面上，会有不足。

文化自信是中国创业者的优势，我们投的出海企业里边有很多是在中国做出海业务，也有少量是海外的华人，举例几年以前的例子，18年接触在美国的华人团队，在金融机构有很多年经验，他们要做墨西哥，从市场研究上我认为这是个非常好的拉美市场等等，但是当时坐滴滴的时候特意飞一趟美国，为什么这样的机会美国人不投，因为拉美离美国那么近，欧美的技术，资本，人才都这么强，中国隔这么远，别是漏什么内容，跟硅谷的vc交流，拉美的趋势等等，当地投资人是一脸茫然，为什么要去那，硅谷好，美国繁荣，没有动力。

因为17年的时候，我们机构刚开始投东南亚，可能对于中国的创业者或者对中国的投资机构，下南洋很正常，市场竞争力，资源在向外溢的时候，周围的国家，首先是看到周围的新兴市场，一个很自然的东西。举的是一个美国的例子，但是相信欧美发达市场有一定的共性，并不一定是这样看，比如18，19年，我们跟传音集团在非洲也有投资，最后会发现在新兴市场或者稍微苦一点的市场里面，未必看得到发达市场的创业者或者资本，中国的早期资本或者中国的创业者，在这上面有出海做生意的传统，或者勤劳勇敢的传统，也不要妄自菲薄，是非常大的优势，可能是我们的国家或者原来的国运，在这些新兴市场，有华为，有ov，有传音等等，有很多年的人才跟基础设施的积累，在我们今天做出海的时候是很强的优势，希望将来是很大的竞争力之一。

在保持自信的同时，也多解新的观点，为什么在家门口的不投，要跑远投。港交所在国际化方面的努力，香港作为国际平台，不仅仅有内地的公司，有很多国际的公司在香港上市，怎么看在中国许多新兴市场和欧美企业竞争的问题，包括利用香港平台港交所平台能做些什么，个人和企业客户朋友交流的时候。

前几年明显公司的商业模式可能是对标，比如欧美市场，或者是美国某个上市公司，商业模式是一个模仿的模式，但是这两年来，越来越多的企业朋友告诉我，商业模式具有多么的独特性，包括有哪些创新，越来越难在资本市场上，尤其是欧美市场上很难找到完全对标或者同样商业模式，也有直接竞争对手，但是很难做到商业模式完全一样。

所以也是中国企业独特的创新性，在企业出海之后也越来越能看到，在上一个从产品出海，到现在的品牌出海，再上一个维度就是对需要对企业全球化运营的考验，包括品牌在这些欧美市场，包括国外市场的竞争的优势。

从这个角度上，在港股上市确实可以有效的提升在国际市场的认知度，之前很多企业国际投资人，在中国发展的时候并不知道它，在香港上市之后作为赛道的领军企业，或者比如细分赛道非常好的标地，让越多的投资人认识到优势所在，在香港国际资本市场上市有比较好的助力，我们自己也是能看到香港作为结合东西方资本市场，也是国际资本市场的平台，希望能把市场环境，也能让企业出海做的更加有包容性，也是我们希望能做的事情。

对标的问题，现在已经有很多东南亚的公司，在对标中国，对标中国过互联网发展历程，希望未来能有欧美的公司，对标中国，来香港上市是因为对抗中国的某家公司。励志于出海，但是还没有多出海经验的，给企业一些鼓励和建议。

相信各位企业家对于资本市场的了解都非常深，但是从企业，包括储存弹药，包括融资需求，希望各位企业家能够利用好资本市场的助力，但是从港交所看的都是相对比较邻近上市的企业接触的比较多，从上市地的角度我们没有觉得是一个最完美的资本市场，只是在企业在决定走进公开市场，得到公开市场投资者评估的时候，也是结合企业的方向，包括未来市场的拓展，能够选择一个在当下最适合的资本市场。

我们给企业者的建议，总结一句口号是连续稳定的做出七十分以上的决定，因为新兴市场之所以新兴，它已经看过欧美或者中国两次大的市场发展的浪潮，我们认为规律跟发展的路径，比如bat按时出现，各司其职，做自己的事情。

在新兴市场不是这样的，因为从一开始就看到Bat所有人做过的所有事情，可以直接想为什么把bat的事全做，或者把滴滴美团的事全做等等，因此这里边会有很多变化是始料未及的，因为还是外人，在本地化的过程中，对当地的认识理解监管，可能还会出现各种各样的问题，因此很难是一击即中，或者一开始假设的东西从头到尾就没变过，如果有这样的我们说是福气，那就持续把核心能力做好。

大部分时候会看到一开始的想法，一开始的团队跟后面的模式后面的发展会是有调整的，这个时候对团队提出来的要求，不要摆正心态，也不要期望一击即中，但是每一次要见招拆招，连续稳定七十分以上，不要在某一次的一次转折或者一次做出非常愚蠢或者很惨的决定。

过几年看到投资企业跑出来的企业和当地竞争对手的相比，通常就是熬去很多当地的对手，当地的对手会发现自信一点，在很多商业模式或者竞争态势的判断上，未必有这么成熟，通常掉队会在某一次做出五十分以下的决定，就会直接导致他们掉队，很多时候是七十分以上不是七十分就够，不要有一次致命的错误，连续累积起来，竞争力，经验跟我们背后的资本支持长期，就会找到最终的路跟最终的门槛。

第一个是不要迷恋性价比，特别对跨境电商，本质上在中国经常有卷的很厉害，都往下降价，如果要想是个商家，性价比不是最强项，性价比是制造者强项，是最右边圈的能力，如果搞性价比，搞到最后工厂上来就可以，所以还要想办法，能够卖出品牌溢价，你得有能力把价格卖高，而不是最低，亏着做是做不长的；

第二个不要迷恋数字化，现在有太迷恋数字化趋势的时候就会发现坐在家里头整天ab测试，算一下每一个人是一个流量，是个uv，pv，如果这么玩你就会失对用户的感知，是一个人不是一个点击，不是一个UV，所以会出现很大的误差；

还有一个就是要用好新媒体和新模式，特别是今天这一波是所有中国出海企业的机会，一定要用好，因为现在看起来全球除了中国，其他的国家的企业家还都不太会用，所以要把这个机会用好。